建信基金解析后市债市投资策略：守正、出奇，攻守博弈之道

今年以来，债市行情呈现向好的趋势。对于后市行情的走势，众多投资者都在密切关注。在建信基金2023年秋季投资策略会上，建信基金固定收益投资团队分享了下一阶段债市投资策略，内容覆盖了纯债、固收＋等多种产品类型。

在低利率环境下，纯债投资需“守正、出奇”。受政策目标转向与经济转型等多重因素的影响，市场或将进入长期降息通道。因此，在纯债投资策略上，我们需要“守正、出奇”。具体而言，一是要提升久期，降低成本的逻辑将推动利率中枢不断下移，风险收益比可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比有望提升；二是要利用杠杆，在经济真正企稳之前，宽货币状态大概率或将延续，适时维持高杠杆是提高投资胜率的有效途径之一；三是要重视骑乘策略，收益率“平稳化”的背后是短期资本利得机会的减少，震荡市出现的概率在提升，而在震荡市中骑乘策略有望略微为投资者增厚回报；四是谨慎下沉信用资质，随着银行二级资本债和银行永续债的流动性改善，二永债成为拉久期的较好品种，且中长久期二永债相较城投债也有一定票息优势；五是巧用对冲工具，对于当前市场，风险点在于长期下行中的“小插曲”，保护好长久期仓位是关键，可利用衍生品工具实现对冲，以控制久期风险暴露。

针对市场关注度较高的“固收＋”，建信基金“固收＋”投资团队主管尹润泉认为，市场行情多变，“固收＋”投资就像足球比赛，需要根据赛场情况及时调整阵型来扭转比赛形势。在尹润泉的固收＋投资中，债券作为典型的防御型资产，可以为组合带来相对稳定的票息收入，承担“后卫”角色；可转债更像“中场”，进可攻退可守，给组合一定的调节空间；股票则像“前锋”，为组合谋求一定的弹性超额收益。在他看来，“固收＋”的投资策略也对应了足球场上的不同打法，不同专业出身的团队都有着自己的一套“攻守道”。

关于震荡市中的权益投资方向，尹润泉也给出了自己的一些看法。他表示看好国内自主品牌出海机会。在本土市场趋于饱和并且竞争愈发激烈的背景下，开拓海外市场成为国内企业的重要方向。以新能源车为例，相对于海外巨头，国内车企的总销量与海外收入占比均有较大提升空间。此外，他还看好医药产业的发展机会。医疗保险体系的不断完善为银发经济提供了资金保障，老年人群体的需求将进一步释放。随着人口老龄化社会的到来，医药行业有望迎来大发展。另外，高股息红利的类债资产也是他关注的重点。这类资产在过去十年的表现十分亮眼。

在建信基金固定收益投资团队的分享中，各位基金经理也针对中短债基金的投资策略与框架做了精彩分享。建信鑫悦90天基金经理彭紫云认为，对于持有期设置不同的产品，需要根据负债端进行有针对性的调整。在资产端的区别主要体现在久期上，持有期长的产品久期可以适当拉长一些与负债匹配，以获取更多收益率下行带来的资本利得。

谈及如何在严控风险的情况下避免对投资池“一刀切”，建信鑫享短债基金经理吴沛文表示，研究团队的支持在业绩和风控的平衡中起到了重要作用。建信基金固收团队内部投研紧密合作，通过自上而下和自下而上相结合的信用分析框架，良好互动，实时沟通根据产品属性和风险定位动态调整信用策略实现业绩和风险的良好均衡。

对于当下债市情形展望，建信鑫怡90天基金经理徐华婧认为，影响债市未来走势的主要矛盾是宏观经济复苏的节奏和进度。目前各项政策陆续出台政策落地效果或是市场关注重点。同时央行也通过各种公开市场操作和总量政策来配合市场和经济稳定发展的需求，这些都是影响债券市场的重要因子，是否会有第三次降息这对债市未来的走势也可能产生较大影响。